وصل الين إلى أدنى مستوى له منذ 40 عاماً، والأسواق العالمية تحبس أنفاسها.
يدفع انتعاش الدولار الأمريكي، إلى جانب فارق أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة، الين إلى أدنى مستوياته منذ عقود. (صورة: رويترز ) انخفض الين الياباني إلى أدنى مستوى له منذ نحو أربعين عاماً مقابل الدولار الأمريكي، مما زاد التوقعات باحتمالية تدخل الحكومة اليابانية قريباً لإنقاذ العملة. وإذا حدث ذلك، فلن يقتصر التأثير على سوق الصرف الأجنبي فحسب، بل قد يمتد أيضاً إلى أسواق الأسهم الأمريكية وسندات الخزانة الأمريكية والنظام المالي العالمي، وفقاً لشبكة CNN. يراقب المستثمرون عن كثب احتمال تدخل الحكومة اليابانية مجدداً في سوق الصرف الأجنبي لمنع انهيار الين. وفي حال حدوث ذلك، قد ينتشر تقلب سوق العملات بسرعة إلى العديد من فئات الأصول الأخرى.
لماذا انخفض الين إلى أدنى مستوى له منذ ما يقرب من 40 عامًا؟
يتداول الين حاليًا عند أدنى مستوى له مقابل الدولار الأمريكي منذ عام 1986. ووفقًا للخبراء، فإن السبب المباشر ينبع من تحول في توقعات السوق فيما يتعلق بالسياسة النقدية الأمريكية. في الأسابيع الأخيرة، ظل السوق يعدل توقعاته باستمرار تجاه مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) الذي سيحافظ على أسعار الفائدة المرتفعة، وربما يرفعها أكثر لكبح التضخم في أعقاب صدمة أسعار النفط الناجمة عن الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران. وقد أدى هذا التوقع إلى انتعاش قوي في الدولار الأمريكي، حيث ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 3% تقريبًا منذ بداية العام حتى الآن بعد انخفاض متوقع بنسبة 9% في عام 2025. بحسب لي هاردمان، كبير الاقتصاديين النقديين في بنك MUFG، فإن ارتفاع أسعار الطاقة بسبب التوترات في الشرق الأوسط هو أحدث عامل محفز لضعف الين، في حين أن موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد بشأن التضخم يعزز الدولار الأمريكي بشكل أكبر. تكمن المشكلة الأساسية في فارق أسعار الفائدة بين الاقتصادين. فعلى الرغم من أن بنك اليابان رفع أسعار الفائدة إلى 1% في منتصف يونيو – وهو أعلى مستوى لها منذ التسعينيات – إلا أن هذا المعدل لا يزال أقل بكثير من معدل الاحتياطي الفيدرالي الذي يتراوح بين 3.5% و3.75%. ويستمر هذا الفارق الكبير في العائدات في جذب رؤوس الأموال إلى الولايات المتحدة، مما يدعم الدولار ويزيد الضغط على الين. علاوة على ذلك، يُنظر إلى قرار المحكمة العليا الأمريكية الذي ينص على عدم جواز عزل الرئيس دونالد ترامب ليزا كوك، محافظ الاحتياطي الفيدرالي، دون وجود أدلة على ارتكابها مخالفات، على أنه يعزز استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. وهذا بدوره يزيد من التوقعات بأن البنك المركزي الأمريكي سيواصل إعطاء الأولوية للسيطرة على التضخم، وبالتالي الحفاظ على قوة الدولار الأمريكي. في الواقع، بدأ بنك اليابان في إنهاء حقبة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية في عام 2024 بعد أن تجاوز التضخم هدفه البالغ 2٪، مما عكس عقدين من السياسة النقدية المتساهلة. مع ذلك، لا يزال معدل رفع أسعار الفائدة لدى بنك اليابان أبطأ بكثير من معدل الاحتياطي الفيدرالي، مما يحول دون تضييق الفجوة بين أسعار الفائدة. لذا، ورغم تحول اليابان إلى دورة تشديد نقدي، يستمر الين في الانخفاض، وهو حاليًا عند أدنى مستوى له منذ نحو أربعين عامًا.
العواقب المترتبة على ذلك
يُشكّل ضعف الين ضغطاً متزايداً على الاقتصاد الياباني. وباعتبارها دولة تعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة والغذاء، تواجه اليابان ارتفاعاً في تكاليف الاستيراد مع انخفاض قيمة عملتها، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار السلع وزيادة تكلفة المعيشة. ويتفاقم هذا الضغط بسبب الارتفاع الحاد في أسعار النفط العالمية نتيجة للصراعات في الشرق الأوسط – وهي منطقة تزود اليابان بجزء كبير من النفط المستورد. بحسب كريس تيرنر، رئيس قسم الأسواق العالمية في بنك آي إن جي، حذر المسؤولون اليابانيون مرارًا وتكرارًا من أن ضعف الين يُفاقم أزمة غلاء المعيشة، ويُشكل مصدر قلق بالغ للناخبين. وإذا استمر انخفاض قيمة الين مع بقاء التضخم مرتفعًا، فسيواجه الاقتصاد الياباني مخاطر أكبر. في هذا السياق، يُعتقد أن الحكومة اليابانية ستواصل على الأرجح التدخل في سوق الصرف الأجنبي عن طريق بيع الدولار الأمريكي أو الأصول المقومة بالدولار الأمريكي، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية، لشراء الين. في أواخر أبريل وأوائل مايو، باعت طوكيو أصولاً بقيمة 70 مليار دولار تقريباً لدعم عملتها، لكن التأثير كان قصير الأجل فقط لأن المشكلة الأساسية كانت أن الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة لم يتقلص بعد. بحسب بنك آي إن جي، يستعد السوق لاحتمال لجوء اليابان إلى جولة أخرى من التدخل إذا استمر انخفاض قيمة الين. مع ذلك، يعتقد العديد من الخبراء أن هذا الإجراء لن يُسهم إلا في إبطاء الانخفاض على المدى القصير، وأن الاتجاه طويل الأجل سيظل يعتمد بشكل أساسي على السياسات النقدية للبنوك المركزية في البلدين.
لماذا تحبس وول ستريت أنفاسها أيضاً؟
إن ما يقلق المستثمرين العالميين أكثر ليس انخفاض قيمة الين، بل خطر انعكاس استراتيجية “المتاجرة بالعملات”، وهي أحد المصادر المهمة لرأس المال التي ساعدت في دعم سوق الأسهم الأمريكية لسنوات عديدة. تكمن ميزة هذه الاستراتيجية في استمرار انخفاض أسعار الفائدة في اليابان على مدى فترة طويلة. إذ تستطيع صناديق الاستثمار الدولية اقتراض الين بتكلفة منخفضة، ثم تحويل هذه الأموال إلى أسواق ذات عوائد أعلى، ولا سيما الأسهم الأمريكية. ونتيجة لذلك، يتدفق رأس مال ضخم باستمرار إلى وول ستريت. قد يتأثر سوق الأسهم الأمريكي بانخفاض قيمة الين. الصورة: رويترز. مع ذلك، قد ينقلب هذا الوضع سريعًا إذا تدخلت الحكومة اليابانية لرفع قيمة الين، في حين يواصل بنك اليابان رفع أسعار الفائدة. ومع ارتفاع تكاليف الاقتراض وعودة الين إلى قوته، سيضطر المستثمرون إلى إغلاق مراكزهم في “متاجرة الفائدة”، وبيع أصولهم لسداد قروضهم المقومة بالين. بحسب كارل شاموتا، كبير الاستراتيجيين في شركة كورباي، إذا شنت طوكيو حملة تدخل واسعة النطاق، وخاصة بالتنسيق مع وزارة الخزانة الأمريكية، فقد تحدث موجة هائلة من تسويات تجارة الفائدة، مما يؤدي إلى ضغط بيع قوي على سوق الأسهم الأمريكية. هذا السيناريو ليس مجرد افتراض. ففي أغسطس 2024، وبعد أن رفع بنك اليابان أسعار الفائدة في الشهر السابق، أغلق العديد من المستثمرين مراكزهم في “متاجرة الفائدة” في وقت واحد، مما ساهم في عمليات بيع مكثفة في وول ستريت، وخاصة في أسهم التكنولوجيا. إلى جانب الأسهم، قد يتأثر سوق السندات الأمريكية أيضاً إذا اختارت طوكيو بيع الدولار الأمريكي أو سندات الخزانة الأمريكية لشراء الين. نظرياً، ستؤدي هذه الخطوة إلى انخفاض أسعار السندات وارتفاع عوائدها. مع ذلك، يرى المحللون أن التأثير المباشر سيكون محدودًا على الأرجح. فقد أشار كارل شاموتا إلى أن تدخلات اليابان في سوق العملات لا تتجاوز عادةً بضعة عشرات من مليارات الدولارات، في حين تبلغ قيمة سوق سندات الخزانة الأمريكية حوالي 29 تريليون دولار . لذا، من غير المرجح أن يكون حجم الأصول التي قد تبيعها طوكيو كافيًا لإحداث تقلبات كبيرة في عوائد السندات الأمريكية. ومع ذلك، لا يزال يُنظر إلى انخفاض الين إلى أدنى مستوى له منذ ما يقرب من 40 عامًا كمؤشر على أن الأسواق المالية العالمية أصبحت أكثر هشاشة أمام الصدمات الناجمة عن السياسة النقدية والجيوسياسية وأسعار الطاقة. ومع تزايد انتشار التداول الخوارزمي، يمكن أن تنتقل تقلبات سوق الصرف الأجنبي بسرعة إلى السندات والأسهم في فترة وجيزة. هذا الخطر جدير بالملاحظة بشكل خاص بالنظر إلى أن العديد من الخبراء قد حذروا من أن تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا في الولايات المتحدة مرتفعة، مما يجعل السوق أكثر عرضة للصدمات الخارجية. بحسب كارل شاموتا، تُظهر التطورات في النصف الأول من العام بوضوح عدم القدرة على التنبؤ بالاقتصاد العالمي. فبينما توقع معظم الخبراء في بداية العام استمرار ضعف الدولار الأمريكي وانتعاش الين، إلا أن التحولات الجيوسياسية والاقتصادية اللاحقة قلبت هذه التوقعات رأساً على عقب. المصدر: https://znews.vn/dong-yen-cham-day-40-nam-thi-truong-toan-cau-nin-tho-post1665488.html