يتم بيع الذهب، مما يعكس جميع القواعد.

مع تصاعد حدة الصراع منذ نهاية فبراير 2026، توقع المستثمرون ارتفاعاً حاداً في أسعار الذهب، كما حدث في السابق. إلا أن الوضع انقلب رأساً على عقب. فبعد جلسة التداول في 19 مايو، استمر سعر الذهب في التراجع، مسجلاً أدنى مستوياته أمس. الصدمة الناتجة عن التضخم وأسعار الفائدة. لا يعود سبب هذا الانخفاض الحاد إلى فقدان الذهب لقيمته كملاذ آمن، بل إلى التضخم. فبحسب بيانات صدرت حديثاً، بلغ التضخم في الولايات المتحدة في أبريل 3.8%، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 2023. كما سجل مؤشر أسعار المنتجين (PPI) أكبر زيادة له منذ بداية عام 2022، مما يعكس ضغوط الأسعار القوية الناجمة عن تكاليف الطاقة. يرجع السبب الرئيسي إلى أسعار النفط، التي تُعدّ “كابوسًا” لكل اقتصاد . فقد دفعت الصراعات في الشرق الأوسط أسعار خام برنت إلى ما يزيد عن 100 دولار للبرميل، مما أدى إلى صدمة في تكاليف الإنتاج العالمية. كما أجبر التضخم المتصاعد مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على تغيير سياسته. يواجه الذهب معضلة: فهو ضحية للتضخم الناجم عن الحرب، ويفقد جاذبيته مقارنةً بالسندات عند ارتفاع أسعار الفائدة. (صورة: Watcher.Guru) تراجعت التوقعات بخفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في عام 2026 بشكل ملحوظ. وبدلاً من ذلك، يراهن السوق على احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة مجدداً. هذا الاحتمال يجعل أي مستثمر حذراً. ونتيجة لذلك، يرتفع الدولار الأمريكي، بينما ترتفع عوائد سندات الحكومة الأمريكية. يتم بيع الذهب الورقي، بينما يستمر الذهب الحقيقي في جذب الاستثمارات. تُؤدي آلية أسعار الفائدة إلى “تشديد” قبضة الذهب. ولأن الذهب أصل لا يُدرّ فوائد، فإن الاحتفاظ بهذا المعدن النفيس يصبح أقل جاذبية عندما ترتفع أسعار الفائدة المصرفية وعوائد السندات. يسحب المستثمرون المؤسسيون مبالغ كبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب. وعلى وجه التحديد، ووفقاً لبيانات مجلس الذهب العالمي ، شهد الربع الأول من عام 2026 خروج 16 طناً من صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب في أمريكا الشمالية، منهياً بذلك سلسلة من عمليات ضخ رؤوس الأموال المتتالية استمرت تسعة أشهر. والجدير بالذكر أن شهر مارس 2026 وحده شهد صافي تدفق عالمي للخارج بقيمة 12 مليار دولار تقريبًا – وهو أعلى مستوى في التاريخ لرأس المال المتدفق خارج صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب. تُظهر أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME احتمالاً بنسبة 39% أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في ديسمبر. ومع ذلك، تصبح القصة أكثر دراماتيكية عند النظر إلى الفرق بين “الذهب الورقي” (عقود الآجلة، وصناديق الاستثمار المتداولة في بورصة كومكس) و”الذهب الحقيقي” (سبائك الذهب، وخواتم الذهب). بينما تخلص المستثمرون المؤسسيون من “الذهب الورقي” في بورصة كومكس، واصل الأفراد والمستثمرون الصغار في آسيا شراء الذهب المادي بهدوء. ووفقًا لمجلس الذهب العالمي، بلغ الطلب العالمي على سبائك وعملات الذهب في الربع الأول من عام 2026 نحو 474 طنًا، وهو ثاني أعلى مستوى في التاريخ، وتتصدر الصين والهند قائمة الدول الأكثر طلبًا. ويعكس هذا استمرار الطلب القوي على الذهب المادي من الأفراد والمستثمرين الأفراد عند مستويات أسعار منخفضة، وهو ما يتناقض بشكل صارخ مع عمليات البيع المكثفة في سوق المشتقات. يشير هذا التباين إلى أن الضغط يتركز حاليًا بشكل أساسي في سوق “الذهب الورقي”، حيث يتم بيع الأصول المشتقة لتغطية نداءات الهامش، بدلاً من الطلب على الاحتفاظ بالذهب المادي. ماذا يخبئ المستقبل للمعادن الثمينة؟ بالنظر إلى التاريخ، شهد الذهب انخفاضات حادة مماثلة في الفترة من 1974 إلى 1976 وفي عام 2008. في أواخر عام 1974، فقد الذهب ما يصل إلى 41٪ من قيمته عندما واجه الاقتصاد الأمريكي الركود التضخمي. لكن في العامين التاليين، ارتفع سعر الذهب بأكثر من 340%. وتكرر سيناريو مماثل بعد أزمة عام 2008. تحافظ البنوك الكبرى مثل جي بي مورغان وغولدمان ساكس على نظرة متفائلة طويلة الأجل، وتتوقع أسعارًا في نهاية العام تبلغ 6300 دولار و5400 دولار للأونصة على التوالي. يكمن السبب في ضغط عجز الميزانية الأمريكية. فمع عجز يصل إلى 1.9 تريليون دولار سنوياً، لا يستطيع الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة للغاية إلى أجل غير مسمى على المدى الطويل، لأن ذلك سيؤدي إلى خنق الاقتصاد وارتفاع تكلفة سداد الدين الوطني بشكل كبير. في الوقت الحالي، لا تزال البنوك المركزية العالمية، بقيادة الصين والهند، مشترين صافين للذهب لتقليل اعتمادها على الدولار الأمريكي. على الرغم من رفع الهند للضرائب على واردات الذهب بهدف السيطرة على الاستيراد، إلا أن الطلب على هذا المعدن النفيس في البلاد لا يزال مرتفعاً. يدل هذا الإجراء على أن جاذبية الذهب للاقتصاد الحقيقي لا تزال قوية للغاية. على المدى القريب، قد يواجه الذهب مزيدًا من الضغوط مع استمرار ارتفاع التضخم. مع ذلك، في حال حدوث سيناريو “الركود التضخمي”، أي ارتفاع التضخم مصحوبًا بتباطؤ النمو، فلن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة أكثر. حينها سيبرز الذهب مجددًا كأداة للتحوط من التضخم. قد يكون الانخفاض الحالي في الأسعار مجرد تصحيح حاد في الأسواق المالية. ويُظهر التاريخ أن الذهب غالباً ما يتعرض لضغوط عند ارتفاع أسعار الفائدة، ولكنه أيضاً تعافى بقوة مراراً وتكراراً بعد فترات من التشديد النقدي. بحسب صحيفة “ذا هندو بزنس لاين”، فإن “ذا تريدينج إيكونوميكس” أسعار الذهب اليوم، 21 مايو 2026: ارتفاع حاد، أسعار الذهب المحلية تحلق عالياً مجدداً . ارتفعت أسعار الذهب العالمية اليوم، 21 مايو 2026، بشكل حاد بعد انخفاض حاد سابق. محلياً، من المرجح أن ينتعش سعر الذهب في شركة SJC وخواتم الذهب بعد أن بلغ أدنى مستوياته منذ أشهر. المصدر: https://vietnamnet.vn/vang-bi-ban-thao-kich-ban-dao-lon-moi-quy-tac-2517794.html