الابتكار أم نقل الهدف بقلم مايكل سايلور؟
طرح مايكل سايلور مجموعة جديدة من مقاييس خزانة بيتكوين (BTC) لشركة MicroStrategy (MSTR)، حيث يتساءل النقاد عما إذا كان بإمكان الشركة الاستمرار في إضافة الرافعة المالية دون الإضرار بالمساهمين العاديين.
وصلت المقاييس خلال تراجع حاد في MSTR. يتم تداول السهم الآن بأقل من قيمة البيتكوين بمجرد طرح الديون والالتزامات المفضلة. يصور سايلور الأدوات على أنها ابتكار، بينما يرى المتشككون شيئًا مألوفًا أكثر.
يتم تداول سهم MSTR بأقل من قيمة Bitcoin بمجرد طرح الديون والالتزامات المفضلة (mNAV). المصدر: سندات الخزانة بيتكوين
ما الذي تقيسه مقاييس سايلور الجديدة؟
تقوم MicroStrategy بالفعل بإبلاغ الجهات التنظيمية عن أربعة مؤشرات أداء رئيسية. هم:
- بيتكوين لكل سهم
- عائد البيتكوين
- مكاسب BTC، و
- مكاسب الدولار BTC.
اعتبارًا من يناير 2026، غيرت الشركة أيضًا كيفية حساب هذه الأرقام للفترات المؤقتة.
آخر مشاركات مايكل سايلور تذهب إلى أبعد من ذلك. وأضاف CEBE BPS، الذي يحسب بيتكوين لكل سهم بعد المطالبات العليا، ومفهوم يسميه التضخيم، وهو الفجوة التي تفتح الرافعة المالية بين القراءتين.
“ليست جميع الالتزامات متساوية. يمكن للالتزامات قصيرة الأجل وعالية التكلفة أن تحول التضخيم إلى مخاطر وضعف الأداء. ويمكن للالتزامات طويلة الأجل ومنخفضة التكلفة أن تحول التضخيم إلى اتجاه صعودي للأسهم العادية. وإذا تجاوز BTC ARR تكلفة رأس المال، فيجب أن تتفوق شركة خزانة Bitcoin ذات رأس المال الجيد على BTC،” أوضح رئيس MicroStrategy.
ولا يظهر أي من المصطلحين في الإيداعات الرسمية.
تمتلك الإستراتيجية 845,256 بيتكوين بعد برنامج الشراء الذي بدأ في أغسطس 2020، مما أدى إلى بناء حيازات قياسية من بيتكوين تبلغ قيمتها الآن حوالي 54 مليار دولار.
تضع إيداعات الشركة متوسط الدخول بالقرب من 75,700 دولار وأساس التكلفة أعلى من 61 مليار دولار، مما يترك المكدس تحت الماء بينما يحوم السعر الفوري للبيتكوين بالقرب من 64,000 دولار.
أدت الخسارة غير المحققة في الربع الأول والتي بلغت 14.5 مليار دولار إلى خسارة صافية قدرها 12.5 مليار دولار، لكن مايكل سايلور لا يزال حريصًا على الشراء.
يرى النقاد أن قائم المرمى يتحرك، والمؤيدون يرون الابتكار
حذر المحلل نيك بوكرين من أن الإستراتيجية تتداول بحوالي 84٪ من إجمالي قيمة بيتكوين الخاصة بها وأن كل خيار يجعل الأمور أسوأ.
يؤدي إصدار الأسهم إلى تخفيف عملة البيتكوين لكل سهم، ويضيف المزيد من الأفضليات إلى الالتزامات التي تزيد الآن عن 13.5 مليار دولار، ويخاطر بيع البيتكوين بالذعر. لم ير أي مخرج نظيف.
“أنا قلق حقًا بشأن موقف الإستراتيجية في الوقت الحالي” صرح المدير التنفيذي لـ Coin Bureau.
وردد كوين طومسون هذا القلق. وأشار إلى تداولات MSTR المشتركة بالقرب من 0.8 ضعف صافي قيمة الأصول خلف 8.2 مليار دولار من الديون والأسهم المفضلة التي تدفع ما يصل إلى 11.5٪.
وقال إن الشركة تبيع أسهما بقيمة 80 سنتا لشراء سندات الدولار. وسعى المصرفي السابق بيوس شبرينجر إلى اتباع المقاييس بنفسه.
قال المستثمر أدريان إن مؤشرات الأداء الرئيسية تتبع كفاءة رأس المال، وليس القيمة. توافق ملفات الإستراتيجية الخاصة على ذلك، حيث تشير إلى أن المقاييس ليست مقاييس تقييم وأن امتلاك السهم لا يمنح أي مطالبة بشأن عملة البيتكوين الخاصة بها.
يحدد هذا الاعتراف المخاطر التي يواجهها مساهمو MSTR، والتي تفاقمت بسبب أول عملية بيع لبيتكوين لشركة Strategy منذ عام 2022.
قد يعتمد الحكم على البيتكوين نفسها. من شأن الارتفاع القوي أن يؤكد صحة رهان سايلور على البيتكوين بالرافعة المالية.
السوق المسطحة تترك المطالبات الكبرى في مكانها. ما هي النتيجة التي تصل أولا يبقى السؤال مفتوحا.
اقرأ القصة الأصلية مقاييس MicroStrategy Bitcoin الجديدة: الابتكار أم نقل الهدف بقلم مايكل سايلور؟ بواسطة لوكريدج أوكوث في beincrypto.com
Source Link