تتداول 13 شركة من شركات المؤشر الرئيسي للبورصة المصرية عند مضاعف ربحية منخفض عن مضاعف ربحية السوق عند 8.9 مرة رغم كون الشركات من الحجم الكبير به، عند مضاعف ربحية منخفض، ووفقًا لمسح أعدته “مصر بوست”.
وأظهر المسح الذي شمل 28 شركة من أكثر الشركات قيمة التداول في شهر ديسمبر الماضي، أن 54% من الشركات تتداول عند مضاعف ربحية أعلى من مضاعف ربحية السوق، و46% من الشركات سجلت مضاعف ربحية أقل من السوق.
وحدد خبراء سوق المال العوامل التى تؤثر على مضاعف ربحية الشركات بمختلف القطاعات، حيث يعد مضاعف الربحية هو الموجه الأساسى للمستثمرين لاختيار استثمارهم، وتعد المحركات الأساسية لمضاعف الربحية سعر الصرف والتضخم فى ظل وصول إجمالى متوسط مضاعف ربحية السوق خلال العام الماضي بنحو 9.28 نرة بنهاية نوفمبر.
ومضاعف الربحية يعكس العلاقة بين سعر السوق للسهم الواحد وربحية السهم، كما يقدم صورة سريعة عن كيفية تقييم المستثمرين لأرباح السوق، وتعكس توقعاتهم العامة وظروف السوق بشكل أوسع.
ويشير مضاعف الربحية إلى قابلية المستثمر للدفع مقابل كل جنيه من أرباح الشركة، وترجع أهمية حساب مضاعف الربحية لمقارنة عدة شركات تنتمى إلى نفس القطاع، وللسوق بوجه عام، أو لمقارنة مضاعف ربحية القطاع خلال فترة زمنية معينة.
المصري: التوترات الجيوسياسية ضغطت على القيمة السوقية للأسهم
قال ياسر المصري، العضو المنتدب بشركة العربى الأفريقى لتداول الأوراق المالية، إن انخفاض مضاعف ربحية السوق مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى لا يمكن تلخيصه في سبب واحد بل هو معتمد على عدة عوامل مشتركة، ولكن المشكلة الأساسية تكمن في سعر السوق للسهم الواحد، فبمعادلة حسابية بسيطة بانخفاض سعر السوق للسهم الواحد ينخفض مضاعف الربحية.
وأضاف المصري، أن من أسباب انخفاض سعر السوق للسهم الواحد، هو ضعف القوى الشرائية من قبل المستثمرين، وتخوف بعضهم من الاستثمار في البورصة المصرية بسبب التوترات الجيوسياسية، وتخوف بعض المستثمرين أيضاُ من طريقة تطبيق ضريبة الأرباح الرأسمالية التي لم توضح بعد.
وأوضح المصري، أنه على الرغم من أن القطاع العقاري لا يقيم بمضاعف الربحية إطلاقاُ، ولكن تفوق “مجموعة طلعت مصطفى” و”سوديك” بمضاعف ربحية يتفوق على السوق وباقي شركات القطاع العقاري هو بسبب اختيارهم موقع أراضي جيد، والقدرة على إقناع المستهلك على شراء الوحدات.
وأضاف المصري أيضاُ، أنه بالنسبة للقطاع البنكي فالمصرف المتحد أعاد تقييم مضاعف الربحية الخاص بالقطاع ككل.
ورجحت بحوث الأهلى فاروس لتداول الأوراق المالية، أن تتداول البورصة المصرية عند مضاعف ربحية بواقع 6.3 مرة لعام 2025، مقابل 8.7 مرة للعام الجاري، خاصة أن السوق المصرية تتداول بخصم كبير مقارنة بنظرائها في المنطقة.
وحددت “الأهلى فاروس” عددا من الأسهم التى تتمتع بفرص واعدة خلال العام المقبل، موضحة أن هناك إمكانيات نمو هائلة فى قطاع البنوك على رأسها سهم “مصرف أبوظبي الإسلامي”، والبنك التجارى الدولى.
حمدي: البورصة المصرية بحاجة إلى المزيد من السيولة
قال هشام حمدي المحلل المالى، إن مضاعف ربحية السوق المصري لا يمثل الوضع الحقيقي، لأن عدد الشركات المدرجة في البورصة المصرية منخفض ولا يمثل القطاعات الاقتصادية بصورة واضحة، لذلك فإن مضاعف الربحية لا يعد وسيلة منصفة للتقييم.
وأضاف حمدي، أن بعض القطاعات المهمة غير ممثلة بشكل كاف يمكن المستثمر من تكوين وجهة نظرة حقيقية على القطاع في البورصة المصرية كقطاع الاتصالات على سبيل المثال لا الحصر.
وأوضح أن البورصة المصرية تحتاج لضخ مزيد من السيولة ،ولكن المستثمرين الآن يتجهون إلى وسائل الاستثمار ذات العوائد الثابتة مثل أذون الخزانة، والعقارات، وغيرها من الوسائل، لعدم وجود الوعي الكافي بطريقة الاستثمار في البورصة، لذلك يجب توعية المستثمرين بأهمية البورصة والأرباح التي يمكن تحقيقها منها.
وتوقعت بحوث إى إف جى القابضة فى تقريرها السنوى لعام 2025 أن يتمثل التحدى الأكبر الذي سيواجه البورصة المصرية خلال عام 2025 فى الافتقار إلى المحفزات، وأنه من غير المرجح أن تتعافى استثمارات الأجانب فى البورصة، بالنظر إلى التحديات الهيكلية التي تواجه السوق، خاصة بسبب الوزن الضئيل في مؤشر مورجان ستانلى للأسواق الناشئة، فضلاً عن انخفاض معدلات السيولة، والمخاوف بشأن الإصلاحات الهيكلية الاقتصادية الكلية.
وترى أن المستثمرين الأجانب يبتعدون عن المشاركة في ارتفاع السوق، حيث انخفضت حصة المستثمرين الأجانب من إجمالي قيم التداولات إلى 7% في المتوسط في عام 2024 مقابل 13% فى عام 2022.
وأوضحت أن الأداء القوي للسوق كان مدفوعًا في الغالب بعائدات العملة المحلية، في حين كانت العائدات القائمة على الدولار الأمريكي في المنطقة السلبية للعام الثالث على التوالي في السنوات الأربع الماضية.
وأضاف التقرير: “أنه بصرف النظر عن الرياح المعاكسة التى تواجه سوق الأسهم، نعتقد أنه لا يزال يقدم قيمة جيدة.
كما تفضل إي إف جي القابضة قطاع البنوك رغم توقعات انخفاض الأرباح بسبب ضغط صافى هامش الفائدة، إلا أنها ستظل تتمتع بمستويات جيدة من الربحية خاصة أنها تتداول بتقييمات جيدة.
شفيع: تراجع أسعار الأسهم أثر على مضاعف ربحيتها
قال مصطفى شفيع، رئيس قسم البحوث بشركة عربية أون لاين لتداول الأوراق المالية، إن سوق المال المصري حالة خاصة لا يمكن مقارنتها بالأسواق الناشئة الأخرى خاصة فى ظل التوترات الجيوسياسية التى تجعل من المستحيل مقارنة مصر بباقي الأسواق التي لا تتعرض لنفس الضغوطات المحيطة.
وأضاف شفيع، أنه على الرغم من تحقيق الشركات نتائج أعمال جيدة، ولكن نسبة انكماش سعر السوق للسهم الواحد يفوق زيادة ربحية السهم الواحد، مما يفسر إنخفاض مضاعف ربحية السوق، مؤكدًا على أهمية توعية الأفراد بأهمية الاستثمار في البورصة المصرية، لأن السياسات النقدية وارتفاع سعر الفائدة دفعت المستثمرين إلى الدخول فى أدوات الدخل الثابت.
كتبت: منة هانى
